Finance solidaire et finance à impact en France : Trois essais sur les fonds d’investissement solidaires entre logique financière et extra-financière
Philippe Devin soutiendra sa thèse CIFRE (FAIR – USPN – ACT) le lundi 23 juin à 14h à la Maison des Sciences Numériques MSN 20 Av. George Sand, 93210 Saint-Denis, devant le jury suivant :
BOURGHELLE David, Maître de conférences HDR, IAE de Lille, Rapporteur
CHIAPELLO Ève, Directrice d’études, EHESS, Suffragante, Présidente du jury
KARYOTIS Catherine, Professeure HDR, NEOMA Business School, Rapporteure
MOTTIS Nicolas, Professeur des universités, Polytechnique, Suffragant
RIGOT Sandra, Professeure des universités, Université Sorbonne Paris Nord, Directrice de thèse
SAPY Patrick, Expert, Directeur Général de FAIR, Suffragant, membre invité
VAUDAY Julien, Maître de conférences, Université Sorbonne Paris Nord, Suffragant
Résumé
Cette thèse analyse l’évolution de la finance solidaire en France à travers l’essor des fonds d’investissement solidaires. Elle met en lumière les tensions entre logique financière et l’objectif solidaire initial, en s’appuyant sur trois cas. La finance solidaire a historiquement reposé sur des réseaux locaux de citoyens et de financeurs. Depuis les années 2000, avec l’émergence des fonds d’investissement solidaires, la finance solidaire s’est institutionnalisée sous l’impulsion des politiques publiques et du cadre réglementaire. Ces fonds solidaires, généralement composés de 90 à 95% d’actifs cotés sélectionnés selon une approche responsable, et de 5 à 10% de titres émis par des entreprises solidaires, ont permis une augmentation significative des capitaux investis. Cependant, cette structuration a introduit des logiques financières altérant le fonctionnement originel du secteur. Le premier cas met en évidence l’institutionnalisation et la financiarisation de la finance solidaire. Si l’institutionnalisation a permis une expansion de l’épargne solidaire, les gestionnaires d’actifs ont introduit des logiques qui tendent à éloigner les investisseurs des entreprises solidaires qu’ils sont censés soutenir. L’étude montre que l’augmentation des flux financiers vers les fonds solidaires ne garantit pas nécessairement une amélioration du financement des entreprises solidaires. L’intermédiation accrue – via les Fonds Professionnels Spécialisés (FPS) – réduit la transparence et dilue l’impact réel des investissements. Le second cas compare deux fonds d’investissement : un fonds « 90-10 » et un FPS solidaire. L’analyse met en évidence des différences dans les stratégies et méthodologies d’évaluation de l’impact. Alors que le fonds « 90-10 » cherche un équilibre entre rendement et impact via des métriques et stratégies de sélection avancées, le FPS privilégie l’investissement à fort impact mais avec une transparence, quant au reporting d’impact, plus limitée. Cette comparaison illustre les tensions entre « finance first » et « impact first », tout en soulignant que ces logiques ne sont pas nécessairement antagonistes. Le troisième cas analyse économétriquement la performance des fonds solidaires français entre 2020 et 2023. Il révèle que la composante solidaire et le score de durabilité affectent négativement les rendements financiers. Cependant, ces fonds montrent une résilience et une capacité d’adaptation qui les rapprochent des performances des fonds classiques, malgré leurs contraintes extra-financières.
La thèse met en lumière les transformations profondes de la finance solidaire sous l’effet de la financiarisation et du développement des fonds d’investissement. L’essor des fonds solidaires a permis de mobiliser des capitaux importants, mais au prix d’une intermédiation croissante et d’une modification des pratiques. En effet, la finance solidaire fait face à l’immixtion des pratiques de la finance à impact et de la finance responsable, toutes deux issues de la finance conventionnelle, ce qui pose la question de la conservation des missions historiques de la finance solidaire.
Mots clés
Fonds solidaire ; Finance solidaire ; Entreprises solidaires ; Financiarisation; Impact social